万科A(000002):毛利率回升 财务稳健
上半年公司实现营业收入167.66亿元,同比下降23.12%,实现归属母公司所有者的净利润28.12亿元,同比增长11.4%。每股收益为0.26元。
公司上半年完成的竣工面积为128 万平方米,仅占全年计划数的25.4%。受此影响,公司上半年结算面积仅150.5 万平方米,同比下降39.4%,造成营业收入的下降。不过由于09 年市场回暖带来项目利润率回升,上半年公司房地产业务毛利率为28.95%,同比提高5.26 个百分点。毛利率回升和南京金域蓝湾、成都海悦汇城项目存货跌价准备转回带来了净利润的增长。
今年以来公司销售出色,前7个月累计销售面积396万平方米,完成销售额452.1亿元,同比增长26%。截至6月底,公司销售额占全国商品住宅成交额的比例为2.18%,在15个城市的占有率排名较09年上升,其中在北京、天津、青岛等城市的排名升至市场第一,在深圳、无锡、沈阳、武汉、镇江等城市继续保持市场占有率第一的位置。
上半年公司新增项目大多仍位于房价、地价上涨较少的二、三线城市,新进入昆明、贵阳、唐山、吉林等城市,累计新增项目38 个,对应的按万科权益计算的规划建筑面积合计893 万平方米。新增项目的平均楼面地价在2300 元左右,继续保持在较低水平。
公司在积极扩张的同时仍保持着较好的资金状况和稳健的财务,6月末账面现金达191.1 亿元,同时净负债率仅为40.8%,仍处于行业内较低的水平。这使得公司在下半年有能力把握市场调整中出现的机遇,尤其是在一线城市以合理价格获取项目资源的机会。
公司的已售未结资源大幅增长。截止6月底,公司尚有530万平方米已售未结算资源,合同金额合计约573 亿元,分别比年初增加41.3%和50.0%,为未来业绩增长奠定了基础。随着下半年公司在建项目陆续竣工并结转,全年业绩高增长确定度较高。我们预计未来两年公司每股收益分别为0.65和0.76元,目前估值处于较低水平,因此维持“推荐”评级和9.75元的目标价。